监管层考虑统一各类资管杠杆倍数 套利空间或收窄

2017-02-21 22:49

  (原标题:监管层考虑统一各类资管杠杆倍数 套利空间或将收窄)

  不同门类的资管产品或正迎来大一统的趋势。

  21世纪经济报道记者获悉,监管层内部正在酝酿有关规范各类金融机构资管业务的规定,对包括理财产品、信托计划、公募基金、 私募基金,证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理计划等产品进行统一约束。

  而据接近监管层人士透露,在相关规定中,监管层或考虑将不同种类产品的杠杆率趋于统一管理。

  “对于结构化产品,按照优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍。”上述接近监管层人士透露。

  事实上,这一倍数要求,正是去年7月份的“新八条底线”针对证券期货机构私募资管业务提出的规范。而在此前,不同资管产品的杠杆的确存在差异,而这也助长了行业内的监管套利。

  “一般大家为了做高杠杆,通常有两种方法,一种是加夹层,另外一种就是找杠杆空间更高的产品来嵌套。”北京一家基金子公司负责人表示。

  “公募产品和私募产品,按照总资产、净资产设定140%和200%的限制。”上述接近监管层人士称,“同时对单只产品,按照穿透原则,合并计算总资产。”

  在业内人士看来,统一杠杆+穿透式核算,意味着通过不同产品之间的加杠杆套利方法或将走向终结。

  “但是如果约定杠杆统一,同时按照传穿透式原则来计算,那么加杠杆的空间也就小了。”前述基金子公司负责人表示。

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  不同资管产品间的嵌套问题,一直是分业监管机制下带给监管层的难题。

  21世纪经济报道记者获悉,监管层内部正在酝酿有关规范各类金融机构资管业务的规定,对包括理财产品、信托计划、公募基金、 私募基金,证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理计划等产品进行统一约束。

  而其中,嵌套行为或也将成为新规的禁止行为。据接近监管层人士透露,在上述规定的酝酿中,监管层或考虑消除多重产品的嵌套行为,即不允许资管产品投资其他资管产品。

  “通过产品嵌套,资管机构往往可以进一步扩宽投融资范围、获得更高的杠杆,这也是分业监管带来的问题,比比如有的限制行业,这个监管部门限制了,另外一个没限制,那么就嵌套到那个没限制的产品里去。”北京一家基金子公司负责人表示,“之前一行三会也有沟通协调机制,但是沟通成本相对较高,许多问题也反馈的不是很及时。”

  值得一提的是,由于当下被广泛讨论的FOF、MOM类产品投资标的本来就是其他产品,因此也有望被豁免禁止嵌套的相应规定。

  “因为FOF、MOM产品本身就是投资其他资管计划的,所以可能会被区别对待。”前述接近监管层人士称。

  无牌机构做“资管”或被定性违规 互金类资管承压

  在监管层有望统一大资管的各项约束时,有关市场中各类非金融机构的理财业务乱象或亦将得到整治。

  21世纪经济报道记者获悉,在监管层在酝酿统一规范银行理财、信托计划、公募基金、 私募基金,证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司等各类金融机构产品规定的同时,或亦将对非金融机构的资管产品乱象提出要求。

  事实上,近年来无论是线下的理财、财富公司,还是线上的互联网金融平台,均纷纷推出各类理财产品;部分机构还将产品包装成“定向委托投资”等关系规避监管。

  而据接近监管层人士透露,这一现状或有望被得到整治。

  “按照意见要求,市场中的无牌机构,也就是非金融机构未经许可,不允许自主发行、销售、代销资管产品。”前述接近监管层人士表示,“现在很多互联网金融平台打着资管的名义发行产品,或者为客户、为关联方的产品进行资金募集,这些模式可能都要得到进一步整顿和清理。”

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